Profitabler Autovermietungsdienst Turo ist immer noch bereit für einen Börsengang, aber sein Wachstum ist 2023 eingebrochen

Turo, der mit Risikokapital finanzierte Peer-to-Peer-Autovermietungsdienst, hat diese Woche seine Finanzergebnisse für das vierte Quartal und das Gesamtjahr in einer aktualisierten IPO-Einreichung gemeldet. Das Unternehmen reichte erstmals Anfang 2022 eine S-1 ein, um an die Börse zu gehen, und aktualisierte das Dokument später vierteljährlich zur Vorbereitung auf ein eventuelles Angebot. TechCrunch berichtet regelmäßig über seine Finanzveröffentlichungen, da sie Einblicke geben, wann ein tief geförderter Start-up mit einer historischen Milliardenbewertung sich endlich entscheiden wird, den Schritt zu wagen und seine Aktien öffentlich zu notieren.

Im Jahr 2019 sammelte Turo in einer Serie-E-Finanzierungsrunde in Höhe von 250 Millionen US-Dollar unter Führung von IAC 1,25 Milliarden US-Dollar nach der Geldspritze, so PitchBook. Crunchbase zufolge beläuft sich die Gesamtfinanzierung von Turo bisher auf etwa 500 Millionen US-Dollar.

Das Unternehmen hat das Kapital sinnvoll eingesetzt, indem es seit 2019 schnelles Umsatzwachstum verzeichnete, seit 2021 positiven operativen Gewinn und seit 2022 Nettogewinn erzielte.

Das Wachstum von Turo hat jedoch in den letzten Jahren deutlich nachgelassen, was es schwierig macht, den Zeitpunkt für den Börsengang abzuschätzen; das Unternehmen würde keine regelmäßigen S-1/A-Einreichungen vornehmen, wenn ein Börsengang nicht oberste Priorität hätte – tatsächlich vollzieht kein anderes risikokapitalfinanziertes Unternehmen meines Wissens nach eine ähnliche Spielweise, was schade ist – aber mit den von ihren Hochs aus dem Jahr 2021 gedrückten Technologiebewertungen ist es keine leichte Aufgabe, den richtigen Zeitpunkt für den Börsengang zu wählen.

Fragen Sie einfach Reddit, das seit Jahren versucht, an die Börse zu gehen, bevor es in diesem Jahr eine Einreichung vornahm, und die Armee von Start-ups im Wert von mehr als einer Milliarde US-Dollar, die an den Ausgängen der privaten Märkte feststecken.

Wie lief es 2023 für Turo?

Turo erzielte im letzten Jahr einen Umsatz von 879,8 Millionen US-Dollar, ein Anstieg um 18% im Vergleich zum Vorjahr. Der Gesamtumsatz des Unternehmens ist beeindruckend, aber das Wachstumstempo ist in den letzten beiden Jahren drastisch gesunken. Im Jahr 2021 erholte sich das Wachstum von Turo beeindruckend von den durch die Pandemie verursachten Problemen im Jahr 2020 und stieg in diesem Jahr um 213% auf 469 Millionen US-Dollar. Dieser dreistellige Wachstum war jedoch beim Autovermietungsunternehmen kurzlebig, das 2022 ein Umsatzwachstum von 59% verzeichnete, als es einen Gesamtumsatz von 746,6 Millionen US-Dollar verbuchte.

Obwohl das jährliche Wachstum von Turo in den letzten Jahren abgestürzt ist, gab es in seiner neuen Einreichung eine kleine gute Nachricht für Investoren. TechCrunch errechnet, dass die Wachstumsrate von Q3 2022 bis Q3 2023 bei 13,6% lag, während das Wachstum von Q4 zu Q4 im gleichen Zeitraum etwas stärker bei 14,3% lag. Auch wenn beide Zahlen unter der jährlichen Wachstumsrate liegen, könnte es dem Unternehmen helfen, öffentlichen Investoren zu argumentieren, dass sein Abschwung nicht zwangsläufig unumkehrbar ist, wenn sein Umsatzwachstum auch nur geringfügig im vierten Quartal anzieht.

Dennoch ist ein Wachstum von 18% nicht so niedrig, dass Turo nicht an die Börse gehen könnte, insbesondere da es profitabel ist, auch wenn es auf Investorensorgen über Rückgänge stoßen könnte. Seine Bruttomargen gingen im letzten Jahr leicht zurück, von 54,3% im Jahr 2022 auf 51,4% im Jahr 2023.

Auch aufgrund dieses Rückgangs der Bruttomargen blieb die Rentabilität von Turo im Kalenderjahr 2023 hinter den Ergebnissen von 2022 zurück. Das Unternehmen erzielte im letzten Jahr seinen geringsten operativen Gewinn seit 2020 (13,7 Millionen US-Dollar, gegenüber 46,6 Millionen US-Dollar im Jahr 2021) und seinen niedrigsten Nettogewinn seit 2021 (15,6 Millionen US-Dollar, gegenüber 154,7 Millionen US-Dollar im Jahr 2022). Nicht angepasste Gewinne bei Technologieunternehmen, die sich den öffentlichen Märkten nähern, sind selten genug, um Turo von der Masse abzuheben, auch wenn die Frage offen bleibt, wie viel Wert potenzielle öffentliche Aktionäre seiner Rentabilität beimessen werden angesichts seines nachlassenden Wachstums.

Warum jetzt nicht an die Börse gehen?

Mit einem Nettogewinn, einem Umsatzwachstum von fast 900 Millionen US-Dollar und einem Geschäftsmodell, das schwarze Zahlen schreibt, ist Turo mit Sicherheit groß genug, um an die Börse zu gehen, und mit einer Bewertung von etwas über 1 Milliarde US-Dollar sollte es keine Schwierigkeiten haben, seinen endgültigen privaten Preis zu übertreffen.

Aber warum jetzt nicht an die Börse gehen? Vielleicht wartet das Unternehmen darauf, dass sein Wachstum wieder anzieht, oder einfach darauf, dass sich die Technologie- und Technologie-ähnlichen Umsatzmultiplikatoren wieder erholen, damit es noch mehr Geld mit weniger Verwässerung aufnehmen kann. Oder vielleicht wartet es, weil es offensichtlich seine Betriebstätigkeit aufrecht erhält, bis das Interesse der Investoren an Technologie-IPOs zurückkehrt.

Es gibt Gründe, vorsichtig zu sein, auch wenn die kontinuierlich aktualisierte S-1 darauf hinweist, dass es immer noch bereit ist. Einer seiner öffentlichen Mitbewerber, Getaround, hat seit seiner Platzierung in einer durch SPAC geführten Kombination stark an Wert verloren. (Um fair zu sein, sind viele SPAC-geführte Kombinationen nicht gut verlaufen.)

Während wir warten, gab es jedoch mehrere andere bemerkenswerte Informationen in der aktualisierten S-1 von Turo, die erwähnenswert sind:

• Elektrofahrzeuge: In seiner Q3 2023 S-1/A-Einreichung schrieb Turo, dass „Elektroautos 8% der Turo-Fahrzeugangebote ausmachten“. Diese Zahl stieg in seiner letzten Einreichung auf 9%, was darauf hindeutet, dass der Anteil von Elektrofahrzeugen auf der Turo-Plattform in bemerkenswertem Tempo wächst.
• Rückläufiges Angebotswachstum: In seiner Q3 2023 S-1/A-Einreichung sagte Turo, dass es „auf der Plattform etwa 350.000 aktive Fahrzeugangebote gibt, ein Anstieg um 16% im Vergleich zum Vorjahr“. In seiner letzten Einreichung stiegen diese Zahlen auf 360.000 und 12%. Mehr Autos, langsames Wachstum.
• Steigende Zinseinnahmen belasten das bereinigte EBITDA von Turo: Die Zinseinnahmen bei Turo haben mit steigenden Zinssätzen zugenommen, von 5,3 Millionen US-Dollar im Jahr 2022 auf 18,3 Millionen US-Dollar im Jahr 2023. Wie das Unternehmen jedoch feststellt, „spiegelt das bereinigte EBITDA nicht andere Einnahmen und (Kosten) wider, einschließlich Zinserträgen aus Bargeld“, was bedeutet, dass seine bereinigte Rentabilität aufgrund der steigenden zinsabhängigen Einnahmen des Unternehmens beeinträchtigt wurde. Dies haben wir auch bei anderen Unternehmen gesehen, um dies klarzustellen.

Zur Erinnerung, die größten Investoren in Turo sind IAC mit 39,2 Millionen Aktien; G Squared, ein Risikokapitalfonds mit 16,2 Millionen Aktien; August Capital mit 10,3 Millionen Aktien; und Canaan Partners mit 9,3 Millionen.

Mehr, wenn es sich entscheidet, seine Roadshow zu starten und seine Aktien zu bewerten.