Krypto-Ausstiege bleiben niedrig, aber Investoren bleiben unbeeindruckt

Der globale Risikokapitalmarkt erlebt eine lange Phase begrenzter Ausstiege. Startups bleiben länger privat, M&A ist ruhig, teilweise aufgrund verschärfter regulatorischer Überwachung, und der Börsengangsmarkt bleibt eingefroren. Das bedeutet, dass viele historische Risikokapitaldeals in Renditebegriffen langsam vermodern.

Der Kryptomarkt ist nicht anders, aber einige Investoren in diesem Bereich zeigen sich unbeeindruckt. Neue Daten aus dem PitchBook Q4 2023 Crypto Report machen deutlich, dass, wenn der größere Start-up-Markt unter einem Ausstiegstrockenzeit leidet, Krypto-Startups möglicherweise noch durstiger sind.

Das Fehlen von Ausstiegsvolumen und -wert bei Krypto-Startups kann mit einem damit einhergehenden Rückgang der Gesamtinvestitionen in aufstrebende Web3-Unternehmen in Verbindung gebracht werden; wenn die Liquidität gering ist, können sich die Aussichten auf eine Investitionsrendite verdunkeln. Die gute Nachricht für Kryptogründer ist, dass trotz geringer Chancen, ihr Unternehmen zu verkaufen, wurde das Risikokapitalinvestment im vierten Quartal 2023 gegenüber dem dritten Quartal um 2,5% höher, obwohl die Anzahl der Deals in ähnlichem Maße fiel.

Das vierte Quartal war konsistent mit der 'niedrigen Aktivität, die das ganze Jahr 2023 hindurch beobachtet wurde', so der Bericht. Und mit nur 12 Ausstiegen in diesem Zeitraum war es die niedrigste Zahl seit Q4 2020.

Mehr Deal-Wert trotz begrenzter Ausstiege impliziert jedoch ein gewisses Maß an Optimismus unter Kryptoinvestoren, das wir möglicherweise als überraschend betrachten könnten. Aber bei steigenden Kryptopreisen, überwundenen wichtigen regulatorischen Hürden und anderen positiven Signalen, die etwas Licht auf Web3 werfen, überrascht uns mehr Investitionen nicht.

Die Ausstiegsfrage bleibt jedoch bestehen, ungeachtet der jüngsten Investitionssummen. Wenn wir uns die jährlichen Daten ansehen, generierten auf Krypto fokussierte, risikokapitalbasierte Ausstiege im Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar im Jahr 2012, nur 500 Millionen US-Dollar zwischen 2019 und 2020. In den Jahren 2022 und 2023 beliefen sich die Zahlen auf 1,4 Milliarden US-Dollar und 1 Milliarde US-Dollar. Der Ausreißer war 2021 mit einem Wert von 88 Milliarden US-Dollar für Kryptoausstiege.

Warum die massive Diskrepanz? Es ist nicht schwer zu erkennen: Ausstiege waren 2021 für viele Start-up-Kategorien heiß, und Coinbase ging in diesem Jahr an die Börse. Das Unternehmen war bei seinem direkten Referenzpreis bei der Börseneinführung mehr als 65 Milliarden US-Dollar wert und bei frühen Handelsgeschäften sogar noch mehr. Das erklärt, warum 2021 so deutlich im Vergleich zu seinen Peer-Jahren hervorsticht, auch wenn Coinbase heute nur noch bescheidene 37 Milliarden US-Dollar wert ist.

Aktien vs. Tokenomics

In Aktienbegriffen gab es in den letzten Jahren also nur einen nennenswerten risikokapitalbasierten Kryptoausstieg (Coinbase), während alle anderen Web3-Ausstiege, die auf traditionelle Weise gemessen wurden, höchstens ein Rundungsfehler sind.

In der Krypto-Welt sind Ausstiege jedoch weitgehend zwischen M&As und Börsengängen einerseits und Tokenstarts andererseits bifuriziert, so Vance Spencer, Mitbegründer von Framework Ventures. 'Die ersten beiden sind nicht die primären Wege, auf denen Risikokapitalgeber in der Krypto-Branche Liquidität erhalten, daher ist die relativ niedrige 1-Milliarden-Dollar-Ausstiegszahl wahrscheinlich etwas irreführend.'

'Die überwiegende Mehrheit der Liquiditätsevents im Krypto-VC wird in Form von Tokens stattfinden, und das ist wahrscheinlich viel schwieriger ganzheitlich zu beurteilen', sagte Spencer. 'Ich würde einen Rückgang in diesen Kennzahlen nicht als Beweis dafür sehen, dass Risikokapitalgeber Schwierigkeiten haben, Liquidität zu erzielen.'

'Wir haben von Jahr zu Jahr eine zunehmende Entwicklung vom 'traditionellen VC-Ausstiegsmodell' zu einer eher tokengetriebenen Liquiditätsereignis-Ansatz erlebt, bei dem Dezentralisierung, öffentliches Bauen und die Annahme durch die Gemeinschaft entscheidend sind, um eine erfolgreiche Rendite für alle Stakeholder zu erzielen', sagte Brian Mahoney, VP Business Development beim auf Risikokapital konzentrierten Studio Thesis.

Aber einige Investoren sind der Ansicht, dass dies darauf hinweist, wie sich der Markt verändert und wie wichtig es ist, Investitionen mit Überzeugung zu halten - oder HODL - auch wenn sie mit dem Ausstiegsmangel konfrontiert sind.

Nicht besorgt

Obwohl es wichtig ist, dass den Investoren aus den reiferen Investitionen mehr Erträge erzielt werden, setzen einige Unternehmen ihre Unterstützung für Projekte in der Frühphase fort.

Zum Beispiel hält eine der frühen Investitionen von Ryze Labs in Solana dank ihrer Leistung im vergangenen Jahr stand, sagte Thomas Tang, VP Investment des Unternehmens. 'Unsere Erfahrungen während der Bärenmärkte haben uns gezeigt, dass wir über uns hinauswachsen müssen, indem wir innovative Ideen unterstützen, die das Potenzial haben, die Zukunft der Blockchain-Technologie neu zu definieren', sagte Tang.

Die Investoren erkennen auch an, dass diese Ausstiege Jahre dauern könnten, sagte Spencer von Frameworks. 'Kluge Risikokapitalgeber haben in den Jahren 2022 und 2023 gekauft, und jetzt warten die kompetenteren Investoren auf neue Allzeithochs, bevor sie über Ausstiegsmöglichkeiten nachdenken', sagte er. 'Wir sind dafür bekannt, langfristig orientiert zu sein, insbesondere bei Risikokapitalinvestitionen, und wir glauben, dass diese Einstellung uns in eine gute Position für diesen kommenden Zyklus gebracht hat'.

Da sich der Risikolandschaft auf das Jahr 2024 konzentriert und die Marktkapitalisierung von Krypto weiter wächst, gibt es immer noch vorsichtigen Optimismus im Raum und eine Bereitschaft, an vermeintlich starken Wetten festzuhalten.