Neun Krypto-VCs zu den Gründen, warum Investitionen im ersten Quartal so heiß waren und wie es sich mit dem vorherigen Bullenmarkt vergleicht

Wenn die Landschaft der Krypto-Venture im Jahr 2023 ein eiskalter Topf Wasser war, ist das erste Quartal von 2024 der Teil, in dem die Blasen kurz vor dem Kochen entstehen, sagte Tom Schmidt, Partner bei Dragonfly Capital, zu TechCrunch.

Und er hat nicht Unrecht: Laut Daten von PitchBook wurden im ersten Quartal 2024 insgesamt 2,52 Milliarden US-Dollar an Kapital in den Krypto- und Blockchain-Sektoren aufgebracht. Das sind etwa 25 % mehr als die 2,02 Milliarden US-Dollar im vierten Quartal 2023.

„Es war eine außergewöhnlich geschäftige Zeit. Es erinnert an 2021“, sagte David Nage, Portfoliomanager bei Arca. „Die Deals in 2021 fühlten sich an, als ob man eine Waffe am Hinterkopf hätte; dieses Gefühl ist etwas zurückgekehrt.“ Nage sagte, dass seine Firma im ersten Quartal über 690 Deals verfolgt habe, was etwa 30 bis 40 % mehr sind als die Tiefstände im Jahr 2023.

„Im ersten Quartal war die Finanzierungslandschaft für Krypto-VCs vorsichtig optimistisch und erholte sich von einer schwierigen zweijährigen Phase der Fundraising-Schwierigkeiten sowohl für Unternehmen als auch für Manager“, sagte Alex Felix, Mitbegründer und Chief Investment Officer bei CoinFund.

Trotz eines signifikanten jährlichen Rückgangs sowohl bei VC- als auch bei Krypto-Finanzierungen im Jahr 2023, etwa 65 %, gibt es laut Felix einen deutlichen Anstieg der Geschäftstätigkeit.

Aber warum jetzt?

Die Aufheizung der Krypto-VC-Landschaft erfolgte teilweise aufgrund der positiven Auswirkungen der rechtlichen Erfolge des letzten Jahres von Ripple und Grayscale sowie der positiven Stimmung rund um Decentralized Finance (DeFi) auf Solana. Es gibt auch eine steigende Nachfrage nach der größten Kryptowährung nach den SEC-Spot-Bitcoin-ETF-Zulassungen in den USA.

„Eine weitere Sache, die den Markt beeinflusst hat, ist, dass wir nicht gestorben sind“, sagte Nage. „Es ist lustig, das zu sagen, aber nach dem [Zusammenbruch von] LUNA, BlockFi, FTX, der Bankenkrise, dachte man, wir würden sterben und das taten wir nicht.“

Können die jüngsten Erfolge in der Krypto-Szene das Interesse der Venture-Investoren wiederbeleben?

Und es wird wahrscheinlich auch nicht so schnell aufhören, dank der makromarktlichen Validierung von Krypto. „Der Krypto-Venture wird sich aufgrund eines bullishen makromarktlichen Hintergrunds weiter erhitzen, der durch den Start von Krypto-ETF-Produkten, dem BTC-Halving, prognostizierten Zinssenkungen in den USA vor den anstehenden Präsidentschaftswahlen angeheizt wird“, sagte Mike Giampapa, General Partner bei Galaxy Ventures. „Außerdem sehen wir, dass das institutionelle Interesse allmählich in reale Budgets und Produkte umgesetzt wird.“

Beispielsweise bringt BlackRock seinen tokenisierten Geldmarktfonds auf die Ethereum-Blockchain, was zu einem erhöhten Wettbewerbsdruck von traditionellen Finanzinstituten und mehr Adoptionen führen könnte.

Wo sich die Deals bewegen

Im Allgemeinen hat der Deal-Flow für Krypto-Startups in Bereichen wie DeFi, SocialFi und Bitcoin Layer-2-Wachstum zugenommen. „Wir sehen wöchentlich 30 bis 40 Deals, das ist gegenüber dem letzten Quartal um 10 % bis 20 % gestiegen. Es wird immer schwieriger, mit diesem Tempo Schritt zu halten“, sagte Nage.

Es gibt einen Anstieg sowohl neuer Unternehmen, die auf den Markt kommen, als auch von Unternehmen, die sich während des Bärenmarkts schlank gehalten haben und nun das Fundraising überdenken, sagte Giampapa. „Der Markt im Jahr 2024 wird die Geschichte der 'Haben' und 'Nicht-Haben' sein, wobei neuere Unternehmen entlang der beliebten Erzählungen zu reichen Bewertungen finanziert werden und viele andere Unternehmen aus dem Geschäft ausscheiden“, fügte er hinzu.

Aktuell liegt der Fokus auf SocialFi, was in der Web3-Welt hauptsächlich auf dezentralisierte soziale Medien verweist. Bi.social schloss kürzlich eine Runde von 3 Millionen US-Dollar ab und das dezentralisierte soziale Netzwerkprotokoll Mask Network sammelte 100 Millionen US-Dollar für seinen Fonds, um andere ähnliche Anwendungen weiter zu unterstützen. Einige Erfolge in diesem Sektor können auf dezentralisierte soziale App-Netzwerke wie Farcaster zurückzuführen sein, die Web 2.0-Techniken nutzen, um neue Zielgruppen anzusprechen. Web3-Gaming expandiert ebenfalls rasant, mit Hunderten neuer Spiele, die später in diesem Jahr auf den Markt kommen sollen.

Krypto und KI, Blockchains und alles, was mit Zero-Knowledge zu tun hat, sind derzeit „sehr gefragt“, sagte Schmidt.

„Angesichts der großartigen Erwartungen an das Potenzial von KI, die Weltwirtschaft zu beeinflussen, erwarten wir, dass dieser Trend in Zukunft anhalten wird“, sagte Tekin Salimi, Gründer von dao5.

Beispielsweise ziehen modulare und KI-integrierte Blockchains wie 0G Labs, die mit einer Pre-Seed-Runde von 35 Millionen US-Dollar gestartet sind, auch die Aufmerksamkeit von Venture-Kapitalgebern auf sich.

Gründerfreundlicher Markt steigert Bewertungen

Der Wettbewerb unter den VCs schafft ein Umfeld, in dem Gründer bei der Kapitalbeschaffung eine größere Hebelwirkung haben, sagte Salimi. In letzter Zeit gibt es „keinen Mangel an gierigem Geld“, sagte Michael Anderson, Mitbegründer von Framework Ventures.

„Das ist gründerfreundlich im Sinne dessen, dass bei überzeichneten Runden die Investoren nun ihren Mehrwert umgekehrt präsentieren“, sagte Marthe Naudts, Associate bei White Star Capitals Digital Asset Fund, was bedeutet, dass einige Investoren den Gründern zeigen müssen, warum sie sie auswählen sollten. „Gründer haben jetzt die Möglichkeit und die Fähigkeit, Bedingungen festzulegen, wobei wettbewerbsfähige Runden abgeschlossen werden, bevor Investoren Zeit für intensive Due Diligence haben.“

Aber Felix sagt, dass die Macht nicht wirklich von den Investoren zu den Gründern verschoben ist, sondern für beide Seiten „perfekt ausgeglichen“ ist. „Gründer profitieren von Runden, die mit mehr Dringlichkeit katalysiert werden und Bewertungen leicht von ihren jüngsten Tiefstständen steigen, und VC gewinnen schützende und vorteilhafte Dealstrukturen.“

Zu beachten ist, dass es basierend auf der Qualität des Teams und des Sektors eine massive Streuung gibt, sagte Schmidt. Einige Startups, die während des letzten Marktzyklus bereits eine Finanzierungsrunde durchgeführt haben, arbeiten durch eine Neupreisbildung mit einer Down-Runde oder Verlängerung, während andere neue Gesichter sind.

Bei Pre-Seed-Runden gibt es unter 10 Millionen Bewertungen im Krypto-Verbrauchersektor, aber auch Bewertungen von 300 Millionen oder mehr für Sektoren wie Krypto und KI, bemerkte Schmidt. Zum Beispiel sammelte PredX, ein KI-gesteuerter Vorhersagemarkt, 500.000 US-Dollar und wurde mit einer Bewertung von 20 Millionen US-Dollar post-money bewertet, laut Daten von Messari. Separat sammelte CharacterX, ein Web3 KI soziales Netzwerk, 2,8 Millionen US-Dollar in einer Seed-Runde zu einer Bewertung von 30 Millionen US-Dollar post-money.

Bei Seed-Runden werden Pre-Money-Bewertungen von 25 Millionen bis 40 Millionen US-Dollar gesehen, wobei mehrere Startups zu einer Bewertung von 80 Millionen US-Dollar beim Seed-Round eingestuft werden. Schmidt sagte, dass die durchschnittliche Seed-Runde in einem ähnlichen Bereich von 30 Millionen bis 60 Millionen US-Dollar post-bewertet ist.

„Die Bewertungen sind signifikant gestiegen, und selbst wenn größere, etablierte Firmen einen Deal ablehnen, haben Gründer immer noch viele Optionen bei anderen“, sagte Anderson. „Einige der Bewertungen, die wir sehen, sind bereits etwas übertrieben, wenn man bedenkt, wie früh wir uns in diesem Zyklus befinden.“

Da die Ankündigungen für das Fundraising oft um viele Monate bis zu einem Jahr nach dem tatsächlichen Abschluss des Fundraisings verzögert werden, gibt es laut Schmidt Missverständnisse darüber, wo sich der Private-Market befindet, wenn die Teilnehmer ihre Erwartungen nur anhand der Überschriften ausrichten. „Runden, die letztes Jahr Monate gedauert hätten oder gar nicht stattgefunden hätten, selbst für hochwertige Teams, werden nun in Wochen oder weniger mit besseren Bedingungen für Gründer abgeschlossen“, sagte Schmidt. „Teams, die während des Bärenmarktes Zeit und Geld verschwendet haben, sammeln immer noch Brückenrunden, aber neue Teams können mit größeren Beträgen und höheren Bewertungen stark aus den Startlöchern kommen.“

Der Bewertungswandel wird auch von der Stimmung um Kryptowährungspreise vorangetrieben, weshalb Bitcoin Allzeithochs erreicht, Solana die Marke von 200 US-Dollar überschreitet und Ether fast 4.000 US-Dollar erreicht, bemerkte Nage. Für Gründer bleiben Seed-Runden am einfachsten zu sammeln, da viele kleine Fonds und Angel-Investoren bereit sind, den ersten Scheck zu niedrigsten Einstiegspunkten zu schreiben, sagte Felix. „Ich erwarte jedoch keine unmittelbare Verbesserung im Bereich der Serie A-Fortschritte, die von mehr als 20 % auf mittlere Zehner gesunken sind. Das Sammeln einer Runde von mehr als 10 Millionen US-Dollar wird weiterhin angemessen herausfordernd sein.“

Viele Risikokapitalgeber versuchen immer noch, darauf zu achten, nicht in höhere Bewertungen zu geraten, indem sie sich von der Hype anstecken lassen, und gleichzeitig zu erkennen, dass sie nicht nur untätig herumsitzen und warten können. „Es ist üblich, dass Runden innerhalb von Tagen nach Marktstart überzeichnet werden und Zuweisungen verweigert oder auf spätere Runden zu höheren Bewertungen verschoben werden“, sagte Thomas Tang, VP of Investments bei Ryze Labs.

Das tokenomische Come-Back

Seit Ende 2023, sagte Nage, höre er von Unternehmen und Kollegen, dass sie sich für 2024 mit tokenomischen Designs beschäftigen. Es gibt also einen neuen Aufschwung der Tokenemission und viele Portfolio-Unternehmen von Arca arbeiten daran, das in diesem Jahr auszubauen. Dies ist eine Abkehr von der Mitte 2022, als die meisten Seed-Deals mit Simple Agreement for Future Equity (SAFE) oder Warrants finanziert wurden, fügte er hinzu.

„Diese neue Emissionsphase, in die wir eintreten, führt dazu, dass Bewertungen sich gewaltsam verschoben haben“, sagte Nage.

Diese Dynamik hat die VC dazu gebracht, „hohe Bewertungen in privaten Runden zu akzeptieren, da sie erwarten, dass die Token öffentlich mit einem erheblichen Aufschlag gehandelt werden“, sagte Tang.

Das heißt nicht, dass es keine SAFE-Runden mehr gibt, aber Schmidt sagte, der Markt habe sich darum zusammengefunden, neben den bewerteten Eigenkapitalrunden und Tokenstrukturen „als Möglichkeit, den Investoren Schutz zu bieten, aber auch den Teams Flexibilität zu geben“.

Und es ist schwieriger für Teams, die sich um traditionelle Geschäftsmodelle bemühen, sagte Clay Robbins, Mitbegründer des Accelerators und Risikokapitalfonds Colosseum. Krypto-native VCs sehen den Handel mit Tokens und die frühe Liquidität dahinter, so dass sie stark in diese Richtung voreingenommen sind, während Generalisten-Investoren noch nicht so recht an diesen Markt glauben, fügte er hinzu.

Auf diesen Punkt bezogen sagte Naudts, dass die langfristige Performance dieser Token noch nicht absehbar ist. Ihre Firma, White Star, ist vorsichtig bei Token, die sowohl als spekulatives Asset als auch als Zahlungsmittel gedacht sind. „Aber wir sehen viel mehr Experimente mit Tokenomics-Modellen hier und es ist sicherlich ein Bereich, in dem wir von der Innovation begeistert sind.“

Ausblick auf den Rest von 2024

Der Frühphasenfinanzierungsbereich wird sich laut Robbins im Laufe des Jahres weiter aufheizen. Angesichts des „relativ dürftigen IPO-Marktes, des Mangels an auf Fundamentaldaten basierender Bewertung von Wachstumsunternehmen im Krypto-Bereich und eines (jetzt bestätigten) Prozesses zwischen der SEC und Coinbase erwarte ich, dass es auf der Wachstumsstufe unbeständig wird.“

Und April wird ein wichtiger Monat für das Markt-Sentiment in der Krypto-Szene. Da das Bitcoin-Halving bevorsteht, das nur alle vier Jahre stattfindet, gibt es viel Unsicherheit darüber, wie sich das auf die Branche auswirken wird. Bisher haben vergangene Halving-Veranstaltungen den Preis von Bitcoin vorangetrieben, aber historische Daten sagen nicht immer die Zukunft voraus.

„Während kurzfristige Marktkorrekturen möglicherweise bevorstehen, erwarten wir, dass die nächsten drei Quartale von 2024 sehr bullish sein werden“, sagte Salimi. „Historisch gesehen verzeichnen Finanzmärkte positive Gewinne in Wahljahren. Außerdem erwarten wir, dass sich das makroökonomische Umfeld später im Jahr verbessern wird, was sich zuerst in Zinssenkungen manifestiert.“

Im Vergleich zum Vorjahr sind sich viele Risikokapitalgeber sicher - wenn es keine massiven Betrugsfälle, Rechtsstreitigkeiten oder negative regulatorische Auswirkungen gibt -, dass der Markt in den kommenden Quartalen genauso viel VC-Aktivität erleben wird wie im ersten Quartal. „Regulierung ist hier nach wie vor das Zünglein an der Waage und könnte als Katalysator für eine weitere Aufwärtsbewegung oder als Bremse für das Wachstum dienen“, sagte Giampapa.

„Wenn es Fortschritte bei der Regulierung gibt, echter On-Chain-Momentum, mehr institutionell basierte Produkte auf den Markt gebracht werden und sich das Gesamtumfeld weiter verbessert, könnte es zu 'Frenzy'-Niveaus von Bereitstellung kommen“, sagte Robbins.

„Es wird mehr Aktivität, mehr Deal-Flow geben und vor allem holen die Fonds Kapital ein“, sagte Nage. Viele Firmen konnten letztes Jahr kein Kapital von LPs einsammeln, weil die Branche „ein Todesurteil war und kein Interesse von LPs vorhanden war“.

Da sich die Branche von FTX entfernt, erwärmen sich die LPs auch wieder für den Raum, aber einige beginnen auch, zwischen „Krypto“ und „Krypto-Venture“ zu unterscheiden, was dazu führen könnte, dass einige sich dafür entscheiden, nur in Bitcoin zu investieren und es damit als ihre Krypto-Exposition zu belassen, sagte Schmidt.

Allerdings sind traditionelle VCs oder Crossover-Fonds noch nicht „kopfüber“ in Krypto eingetaucht, aber sie tasten sich langsam an ein paar weitere Deals heran, sagte Schmidt. „Es würde mich nicht überraschen, wenn sich die Dinge weiter anheizen, wenn diese größeren Marktteilnehmer zurückkehren, Krypto-Fonds wieder auf den Markt gehen, um Kapital von LPs aufzunehmen, und der Raum insgesamt wieder institutionell attraktiver wird.“

Unabhängig davon hat